Forsvarsaksjer: slik vurderer du sektoren

Forsvarsaksjer er aksjer i selskaper som leverer våpen, ammunisjon, radarer, luftvern, militære kjøretøy, fly, sensorer og annen teknologi til forsvar og sikkerhet. Du kan kjøpe flere av dem fra Norge, men start med å undersøke selskapet, verdsettelsen og hvilken konto aksjen kan stå på. Et større forsvarsbudsjett er medvind for bransjen, ikke en garanti for at du tjener penger.

Et selskap kan få mange nye ordre og fortsatt bli en svak investering hvis prosjektene blir dyrere enn planlagt, produksjonen ikke holder tritt eller aksjekursen allerede bygger inn svært høy vekst. Derfor bør du lese regnskap og ordremeldinger, ikke bare nyheter om opprustning.

Etterspørselen er likevel reell. Norges forsvarsbudsjett er 180 milliarder kr i 2026 når støtten til Ukraina regnes med, og 112 milliarder kr uten denne støtten. Regjeringens foreslåtte opptrapping legger til 115 milliarder kr frem mot 2036 og sikter mot at kjerneforsvar skal utgjøre 3,5 prosent av BNP i 2035, uten Ukraina-støtten.

NATOs samlede mål på 5 prosent av BNP innen 2035 betyr ikke at hele beløpet skal brukes på våpen. Minst 3,5 prosent er satt av til kjerneforsvar, mens inntil 1,5 prosent kan gå til blant annet infrastruktur, beredskap, nettverk og forsvarsindustri. EU-landene brukte 418 milliarder euro på forsvar i 2025, 20 prosent mer enn året før. Av dette gikk 115 milliarder euro til materiellanskaffelser.

Er du ny i markedet, kan du først lese aksjer for nybegynnere. Da blir det enklere å skille et godt selskap fra en aksje som bare har en god historie.

Utvalget under består av børsnoterte selskaper med tydelig virksomhet innen forsvar, luftfart eller sikkerhet, og som norske privatpersoner normalt kan få tilgang til gjennom en aksjeplattform. Noen er nesten rene forsvarsselskaper. Andre, som Airbus, har også en stor sivil virksomhet.

Det er et viktig skille. Rene våpenaksjer kan reagere kraftigere på nye kontrakter og politiske vedtak. Selskaper med flere forretningsområder kan ha en annen risikoprofil fordi sivile inntekter trekker i en annen retning.

KONGSBERG ble et mer rendyrket teknologi- og forsvarsselskap da Kongsberg Maritime ble skilt ut 23. april 2026. Gamle konserntall kan derfor gi et misvisende bilde av selskapet du kjøper i dag. I andre kvartal 2026 hadde det gjenværende KONGSBERG en omsetning på 10,389 milliarder kr, et driftsresultat på 1,669 milliarder kr og en ordrereserve på rundt 158 milliarder kr.

Saab omsatte for 79,146 milliarder SEK i 2025. Ordreinngangen var 168,519 milliarder SEK, og ordrereserven ved årets slutt var 274,532 milliarder SEK. Omtrent 73,576 milliarder SEK av omsetningen kom fra militære kunder. Tallene viser vekst, men også hvor mye selskapet avhenger av at store programmer blir levert etter plan.

Rheinmetall omsatte for 9,935 milliarder euro i 2025 og fikk et driftsresultat på 1,841 milliarder euro. Oppgitt Rheinmetall Backlog var 63,8 milliarder euro. Det tallet inkluderer både bindende ordre og rammeavtaler. En rammeavtale er ikke det samme som ferdig bestilt og fakturerbar omsetning.

Vil du spre risikoen uten å velge hvert selskap selv, kan du undersøke et børsnotert fond med forsvarseksponering. Kontroller indeks, beholdninger, årlige kostnader, valuta og fondets hjemsted. Vår guide til børsnoterte fond (ETF) forklarer mekanikken. Et bredt aksjefond kan gi mindre konsentrert eksponering, men vil normalt eie langt mindre av forsvarssektoren.

Nammo er ikke børsnotert. Selskapet eies av den norske staten og finske Patria, og kan derfor ikke kjøpes direkte på børs. BAE Systems er børsnotert i London, men britisk hjemsted gjør at aksjen vanligvis ikke kan stå på ASK.

Start med ordreboken, men les definisjonen i rapporten. Se hvor mye som er bindende ordre, hvor mye som er rammeavtaler, og når leveransene er planlagt. En stor kontrakt som skal leveres over ti år gir ikke hele inntekten i dag. Forskudd og milepælsbetalinger kan også gjøre kontantstrømmen ujevn.

Sammenlign deretter veksten i omsetning med margin og fri kontantstrøm. Hvis salget stiger raskt og kontantstrømmen faller, kan selskapet binde mye kapital i lager, fabrikker og kundefordringer. Det trenger ikke være et faresignal, men forklaringen bør finnes i rapporten.

Kunde- og programkonsentrasjon betyr mye. Ett kampflyprogram eller én statlig kunde kan stå for en stor del av inntektene. Forsinkelser, endret spesifikasjon eller kutt i et budsjett får da større virkning. Sjekk også om ordrene er priset fast. Kostnadsvekst blir ekstra vond når selskapet ikke kan sende regningen videre.

Verdsettelsen forteller hva markedet allerede forventer. Se pris i forhold til resultat, kontantstrøm og forventet vekst, og sammenlign over flere år. En rekordstor ordrebok kan være et dårlig kjøpsargument hvis aksjekursen krever feilfri levering langt frem i tid. Du kan følge utviklingen i vår oversikt over aksjekurser.

Produksjonskapasitet er den praktiske flaskehalsen. Nye fabrikker krever folk, godkjenninger, råvarer og leverandører som også må klare å øke tempoet. Les hva ledelsen sier om bemanning, investeringer, forsinkelser og marginer. Eksportlisenser og sluttbrukerkontroll kan i tillegg avgjøre om en ordre faktisk kan leveres.

Du trenger en aksjeplattform som gir tilgang til den aktuelle børsen. Ikke alle norske tilbydere har alle markeder, aksjeklasser eller ETF-er. Sammenlign kurtasje, valutapåslag, depotkostnader og hvilke ordretyper du kan bruke. Guiden vår om investeringsplattformer viser hva du kan sammenligne.

ASK kan brukes til børsnoterte aksjer i selskaper hjemmehørende i EØS. EØS-hjemmehørende aksjefond kan også kvalifisere når fondet har mer enn 80 prosent aksjeandel ved starten av inntektsåret. Børsen alene avgjør ikke. En aksje på Oslo Børs kan falle utenfor, og en aksje handlet i euro kan kvalifisere hvis selskapet er hjemmehørende i EØS.

På ASK utsettes norsk skatt på gevinst og utbytte til du tar ut mer enn innskutt beløp og eventuell skjerming. Skattepliktige uttak i 2025 og 2026 har en effektiv skattesats på 37,84 prosent. Tap kommer først til fradrag når kontoen avsluttes, og kontanter på ASK gir ikke renter. Les mer i guiden om aksjesparekonto.

Utenlandske utbytter kan bli trukket for kildeskatt. Kreditfradrag kan være aktuelt ved et senere skattepliktig uttak, men du bør ikke regne med at alt håndteres automatisk. Sjekk dokumentasjon og rutiner hos plattformen. Valutaveksling kan også koste mer enn kurtasjen, særlig ved små kjøp.

Hvis aksjen ikke kvalifiserer for ASK, kan en ordinær aksje- og fondskonto være et alternativ. Da gjelder andre tidspunkt for skattlegging og tapsfradrag. Er du usikker på selve handelen, se hvordan du kjøper aksjer.

Forsvarssektoren styres av politikk på en måte få andre bransjer gjør. Et regjeringsskifte kan endre prioriteringer. En våpenhvile kan gi raske kursutslag selv om langsiktige lagerbehov består. Eksportlisenser, sanksjoner og krav til sluttbruker kan stoppe en leveranse.

Etikk er en egen vurdering. Fond og plattformer kan utelukke selskaper som produserer bestemte våpentyper, mens andre skiller mellom kontroversielle våpen og øvrig forsvarsmateriell. Les fondets eksklusjonsregler og selskapets produktmiks i stedet for å stole på en bred ESG-etikett.

Den vanligste investeringsfeilen er å kjøpe etter en dramatisk nyhet uten å se på prisen. Forsvarsaksjer kan falle på gode tall hvis markedet ventet enda mer. De kan også stige før en kontrakt er signert. Begge deler gjør sektoren utsatt for hendelsesdrevet volatilitet.

Unngå å fylle porteføljen med selskaper som ser forskjellige ut, men drives av de samme budsjettene og programmene. KONGSBERG, Saab og Rheinmetall har ulike produkter, men alle påvirkes av europeisk forsvarspolitikk, kapasitetsproblemer og offentlige kunder. Spredning på flere forsvarsaksjer er derfor ikke nødvendigvis god diversifisering.